穩(wěn)博投資：最懂高頻的百億量化私募？?前言?：目前全球有超過15,000只私募基金，管理資金規(guī)模超過3萬億美金，以管理資金規(guī)模體量排名，前10中有8家是量化對...?

來源：雪球App，作者： 可疑情況，（https://xueqiu.com/8693031311/236123891）

前言 ：

目前全球有超過15,000只私募基金，管理資金規(guī)模超過3萬億美金，以管理資金規(guī)模體量排名，前10中有8家是量化對沖基金。?截止去年四季度，中國的量化已經(jīng)超過了這個1.6萬億的人民幣，量化私募的占比是20%不到，與歐美相比，中國還有非常大的成長空間。

簡單回顧中國量化的發(fā)展史，2010年滬深300的股指期貨上市是一個標(biāo)志性事件，是量化對沖的元年，一直到今天，中間發(fā)展經(jīng)過了三個周期，分別稱為量化1.0、2.0和3.0。1.0是2010年到2015年，滬深300股指期貨上市，讓量化對沖策略真正可行，在該階段量化都偏基本面，從2016年到2019年，是整體量化2.0時代，標(biāo)志事件有中證500期貨和期指的上市，對量化可以攫取的超額來說，有了更大的選擇空間，在該階段會更重視多因子。量化3.0結(jié)合阿爾法go打敗中日韓三國圍棋高手事件，讓機(jī)器學(xué)習(xí)+人工智能，成為可能。

今年的主觀股票私募投資讓每一位投資人都感受到深深寒意（近期債券投資人也有被傳染跡象：“在債券上”你賺錢很慢，虧錢很快）

在多頭股票策略中，截止11.4號 股票私募基金收益中位數(shù)為-13.94%，唯一正收益是中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略。

看兩年期數(shù)據(jù)：21.1.1-今年11.4，1000指增策略依然表現(xiàn)最優(yōu)！

我覺得核心原因有兩點：1.成份差異：中證1000指數(shù)成分股的行業(yè)分布與滬深300指數(shù)，中證500指數(shù)的分布差異較大，行業(yè)分布是錢均衡，偏向新經(jīng)濟(jì)。中證1000指數(shù)成分的權(quán)重分散程度更高，對于小盤風(fēng)格，波動性的風(fēng)格暴露程度更高。在”共同富裕“目標(biāo)下，匯聚”專精特新“的中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品具備長期的配置價值。

2.容量優(yōu)勢：1000指增產(chǎn)品與500指增容量相當(dāng)。賽道不擁擠，機(jī)構(gòu)化程度低，散戶化程度較高；可擬合的選股組合更豐富；中小盤股票換手和波動率更高，選股alpha超額和T0效果顯著。

在今年市場的風(fēng)云變幻中，仍舊體現(xiàn)出其相對更高的確定性和穩(wěn)定性。今天，我們要介紹的量化管理人是穩(wěn)博投資——一家起步于高頻、持續(xù)迭代進(jìn)化，今年中證1000指增策略業(yè)績排名第一的量化管理人。

一，公司介紹

穩(wěn)博投資成立于2014年，自2014年起，穩(wěn)博用5年時間積累初始資本，持續(xù)迭代策略，2019年在量化高頻（超高頻）投資領(lǐng)域已加入最頂尖行列；2020年正式進(jìn)軍資管領(lǐng)域，目前管理規(guī)模接近百億。2021年，穩(wěn)博榮獲中國私募金牛獎“一年期金牛私募管理公司（相對價值策略）”。

穩(wěn)博是本土派量化管理人，由于在股指期貨領(lǐng)域的優(yōu)勢基因傳承，穩(wěn)博在T0和擇時方面具有較高的市場認(rèn)可度。2019年穩(wěn)博組建了alpha團(tuán)隊，形成中長周期的基本面Alpha+短周期T0的特色策略，形成具有穩(wěn)博特色的方法論。

在量化領(lǐng)域，高頻策略具有獨特的優(yōu)勢，理論上講高頻策略相對低頻策略，可以實現(xiàn)相對更高的收益率和相對更低的回撤水平，唯一的缺點是容量較小。因此，具備高頻基因的量化管理人往往會依托高頻優(yōu)勢向多頻段發(fā)展迭代。

殷陶：總經(jīng)理 基金經(jīng)理

上海交通大學(xué)工學(xué)碩士。有超過二十年年程序設(shè)計編碼，算法設(shè)計研究，復(fù)雜系統(tǒng)分析等經(jīng)驗。在機(jī)器學(xué)習(xí)，數(shù)據(jù)挖掘和人工智能方向有著豐富的經(jīng)驗并且涵蓋金融，互聯(lián)網(wǎng)，生物，博弈等各個領(lǐng)域。于2011年進(jìn)入自動交易領(lǐng)域，擅長交易系統(tǒng)的設(shè)計開發(fā)和策略研發(fā)，親身從事fix，ctp，飛馬等系統(tǒng)開發(fā)。并獨立設(shè)計高頻量化系統(tǒng)及高頻投機(jī)策略，高頻統(tǒng)計套利策略，模式自適應(yīng)策略等。實現(xiàn)過一秒收益100+%，3個月收益800+%，連續(xù)300天無回撤等資產(chǎn)管理策略。

鄭耀：基金經(jīng)理

上海交通大學(xué)工學(xué)碩士。有十年軟件開發(fā)經(jīng)驗，領(lǐng)導(dǎo)及參與了多個大型軟件項目的研發(fā)。曾在多家國內(nèi)外大型軟件公司從事軟件開發(fā)、大數(shù)據(jù)分析等方向，具有深厚的軟件功底。后轉(zhuǎn)戰(zhàn)量化交易，創(chuàng)立了上海穩(wěn)博；專注從事量化交易研發(fā)多年，精通各類量化交易市場分析、程序設(shè)計、策略分析、風(fēng)險控制、全自動交易方案；設(shè)計了國內(nèi)外多種股票市場、現(xiàn)貨市場、衍生品市場全自動量化交易方案，獲得長期穩(wěn)定正收益。?

公司目前整體人員是90多位，投研策略加上技術(shù)人員的占比超過80%?。殷總帶領(lǐng)整體的阿爾法團(tuán)隊，團(tuán)隊中根據(jù)職能設(shè)置不同的小團(tuán)隊和崗位分工，比如前端挖因子、做組合、做模型、做風(fēng)控等等。鄭總負(fù)責(zé)技術(shù)團(tuán)隊，包括服務(wù)器，外部機(jī)構(gòu)系統(tǒng)的對接、交易執(zhí)行等等。我們另外還有幾個獨立pm團(tuán)隊，一方面因為業(yè)務(wù)上的隔離，負(fù)責(zé)自營，另外也會在t0這塊做單獨的貢獻(xiàn)。如果大團(tuán)隊的同學(xué)想獨立做定制產(chǎn)品線，有考核晉升機(jī)制把他們提拔出來，作為單獨的pm去培養(yǎng)。團(tuán)隊匯聚了一群價值觀相近的人，大家享受在團(tuán)隊中的分享討論、競爭和進(jìn)步。管理上，管理比較人性化，一方面對人才有足夠的耐心，另一方面整體的公司氛圍非常友好，新人也很容易融入，大家都在一個非常積極的成長性環(huán)境中享受其中，目前團(tuán)隊人員流失率很低。

投資策略與風(fēng)控模型：

穩(wěn)博是期貨高頻起家，在高頻和T0上積累了多年的優(yōu)勢，穩(wěn)博在Alpha因子開發(fā)中應(yīng)用的高頻數(shù)據(jù)和高頻思維。在因子層面，穩(wěn)博今年開發(fā)了較多短周期量價因子和高頻聚合類因子，來捕捉機(jī)構(gòu)行為。將高頻訂單數(shù)據(jù)進(jìn)行降頻處理，以及通過秒級數(shù)據(jù)合成許多捕捉機(jī)構(gòu)、游資、散戶行為的因子，每周對這些因子進(jìn)行擁擠度和收益的跟蹤，結(jié)合市場情況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整因子和權(quán)重。穩(wěn)博的這套方法論與市場主流相關(guān)性較低。（時至今日，穩(wěn)博投資在多個產(chǎn)品高頻市占率保持第一。）

阿爾法上的收益其實基本是分兩塊，一個是基本面的因子，一個是量價的因子。其中，量價因子占比約8成，甚至要到9成。隨著規(guī)模上升，基本面的占比度會更高一些。

在橫截面選股這一塊，我們依賴的數(shù)據(jù)渠道非常廣，包括新聞基本面、量價北向資金、分析師預(yù)期、ESG、另類數(shù)據(jù)等。

因子構(gòu)建有自上而下的邏輯和自下而上的統(tǒng)計。

自上而下：從宏觀看到行業(yè)，看到相應(yīng)具體的細(xì)分板塊，再看到公司整體的一個財務(wù)分析上，最后選出這家公司作為我們的股票池，這是一個自上而下的邏輯。

自下而上：可能某只票沒有任何值得看多的原因，但是就僅從每日交易的數(shù)據(jù)來看，或者從價格來看 ，確實是一只值得投資的票，那么這些不符合正常邏輯的股票 ，我們也有可能放入我們的股票池。

穩(wěn)博是自上而下和自下而上相結(jié)合在一起，去做相應(yīng)的運用。量化機(jī)構(gòu)在確定股票池的時候 ，其實會對整體所選一攬子股票有一個大致的評級，比如說前20%打80分，然后依次80分、60分、40分甚至更低。但是最終去配，未必會按照打分去做最后的配置和部署，因為還涉及到股票的權(quán)重。不論是做指增還是做中性 ，中性會涉及到敞口的問題，指增會涉及到擬合度的問題。這些都會綜合考慮，最終才會去做選股的決策。

時間序列是穩(wěn)博一個傳統(tǒng)的強(qiáng)項。無論是交易頻率，還是在盤中相應(yīng)的判斷和作，這一點在百億私募當(dāng)中應(yīng)該是屬于非常前列的一個位置。

純T0這一塊 ，每日換手的股票可能會占到持倉的30%左右的比例，可以說相當(dāng)?shù)母摺Ｔ赥0包括T+1，在1~3天這個時間段，穩(wěn)博整體的頻率及市場擇時判斷可以說非常領(lǐng)先。

風(fēng)控管理如何做？市場風(fēng)格頻繁切換時，如何保證模型有效性和穩(wěn)定性？

首先模型是在不停迭代的，其次，我們有一個比較龐大的因子庫（現(xiàn)在整體的因子是超過了1萬個，在具體使用的因子上面 ，差不多是400個左右；量價跟基本面因子差不多一半），是在一直追蹤的。除了現(xiàn)在實盤使用的因子之外，也會不停跟蹤一些其他的，沒有上實盤的策略，它們也隨時等待被使用。通過不停地迭代新的因子，可以讓模型的一直不有效性落后，這是模型的層面。

從最終組合方面，對風(fēng)控的要求也比較高。這樣，在市場風(fēng)格快速切換的時候也能保持相對的穩(wěn)定。比如，對一些目標(biāo)更加穩(wěn)健的產(chǎn)品，比如穩(wěn)穩(wěn)系列的產(chǎn)品，我們對產(chǎn)品的超額波動率控制的非常嚴(yán)格，對它的回撤要求非常高。

總結(jié)穩(wěn)博的優(yōu)勢:

第一:Alpha業(yè)績優(yōu)異。量價alpha策略高速迭代，基本面alpha業(yè)績領(lǐng)先。

第二:T0的中高頻的交易能力。T0能力來源于期貨高頻，業(yè)內(nèi)大幅領(lǐng)先。

第三:擇時勝率高，來源于時序預(yù)測能力。

第四:人才儲備充裕。穩(wěn)博機(jī)器學(xué)習(xí)團(tuán)隊的負(fù)責(zé)人，之前牽頭阿爾法go的研發(fā)團(tuán)隊。

業(yè)績表現(xiàn)：

穩(wěn)博1000指增策略運行2.6年，截止11.11日累計收益101.48% 年化收益31.73% 最大回撤22.11% 今年以來產(chǎn)品絕對收益+11.87%。位例頭部量化機(jī)構(gòu)1000指增策略業(yè)績第一名！

Q&A：

穩(wěn)博TO與市場上其他優(yōu)秀機(jī)構(gòu)的區(qū)別在哪里？什么優(yōu)勢造成在市場上幾乎沒有競品？

其實跟各家公司的一個起源可能會比較相似。到市場上絕大多數(shù)的百億以上的量化機(jī)構(gòu) ，他們的發(fā)展分兩派，一派是國內(nèi)，第二塊海歸，當(dāng)然海歸其實還挺多的。基本面選股這一塊，都是海外量化私募的一個強(qiáng)項。我們國內(nèi)的大部分的團(tuán)隊，也是從基本面選股這一塊去展開的。

我們公司其實起家就跟別家會不一樣，因為我們起家的本身就是在商品的高頻，日內(nèi)交易會非常的頻繁，也就是說，我們相對來說是走的是另一條路，而其他家都是以股票的選股展開。我們的起家是在量價這一塊，而絕大多數(shù)可能90%以上起家是在基本面這一塊。

我們在2018、2019年之后轉(zhuǎn)型的時候 ，補了大量的基本面阿爾法的團(tuán)隊的成員。我們挖了機(jī)器學(xué)習(xí)的人，去挖了阿爾法橫截面選股的人，但是我們本身自己做商品高頻的這些團(tuán)隊成員都沒有變。所以說，相對來說我們發(fā)家的這一塊一直是我們絕對優(yōu)勢，也就是說在商品這一塊。

我們在整體的交易頻率上面 ，換手差不多是150倍到200倍左右。主流的量化私募 ，差不多換手在100朝下或者50~100可能會比較多，甚至規(guī)模再大會幾十的再往下走。所以整體來說，不論是在人員在系統(tǒng)在過往的勝利上面 ，都會保持我們相應(yīng)的絕對的優(yōu)勢。

是不是所有產(chǎn)品都是滿倉作的？在做量化倉位擇時的時候，持續(xù)預(yù)測能力這塊您是怎么做的？?

其實是兩類產(chǎn)品，一類是擇時，一類是不擇時。

對于指增類產(chǎn)品，我們理論上是不擇時的，這其實也是兌現(xiàn)我們的承諾，就是既然做指數(shù)增強(qiáng)，我一定是盡力去幫投資者獲得超越beta之外的阿爾法的收益。一旦我倉位不滿 ，其實我沒有辦法保證去獲得收益。

量化類機(jī)構(gòu) ，會碰到一個非常大的難點，就是我們在主觀、宏觀上面 ，其實我們不會有特別多的精力，或者說有非常大的一個團(tuán)隊成員的覆蓋。

舉例來說，指數(shù)一段時間的下跌，我們?nèi)匆灰p倉？但我一旦減倉，我在下跌的時候，我跟指數(shù)去比 ，某一天我一定會比指數(shù)跌的少，對吧？但是一旦開始上漲 ，你就會天然的吃虧，你會天然的缺少阿爾法，因為你的倉位不滿了。

那么如果是這樣的情況，對我們還要額外加上一個主觀判斷，是不是什么時候把倉位給加回來？這一塊其實就是主觀跟量化的一個差別，我覺得我們很難去判斷或者說非常精準(zhǔn)的判斷。我們會覺得這樣對客戶來說是不負(fù)責(zé)任，所以我們在指增類產(chǎn)品我們一定是滿倉去做運行的。

第二塊就是擇時。其實剛才那個問題就涉及到擇時這塊我們到底加多少？其實比較容易理解，比如說我們按照現(xiàn)在300和500一手合約，它的保證金差不多是12、13%。假設(shè)比如說我20%的倉位可以加高頻，就20%的資金可以去做使用，我差不多可以加上兩倍的指數(shù)，這樣我的多頭暴露可能會比較高一些，當(dāng)然我們不會純粹去做空。

我們在一些比較高的頻段去做一些時間序列上的預(yù)測，然后這些頻段差不多就是集中在5分鐘到半小時的這個頻段，它會有一些信號的跳出，那么這個時候我們根據(jù)這個信號就會去做相應(yīng)的執(zhí)行。我們高頻的邏輯，就是我們的信號時間段會更短一些，而且在這個信號時間段更短的一個周期里面 ，我們會持續(xù)的有效。

結(jié)尾：

穩(wěn)博是以股指期貨的高頻和商品的中高頻起家，優(yōu)勢是t0和高頻。這可能與市場上很多海歸創(chuàng)始人成立的私募管理公司不一樣，他們可能以阿爾法為主，且國內(nèi)交易規(guī)則下的t0與海外不一致，而穩(wěn)博在本土深耕了七八年，這對應(yīng)到各個產(chǎn)品線都形成了很大優(yōu)勢。同時，在高頻領(lǐng)域的積累，比如用高頻的思維思考整體因子的組合去捕捉機(jī)構(gòu)的機(jī)會，通過tick級別的數(shù)據(jù)去捕捉機(jī)構(gòu)、游資和散戶行為的因子，以周為維度對這些因子進(jìn)行收益跟蹤，對整體因子的擁擠度進(jìn)行檢測，對于一些中低頻因子會做一些擇時，對整體因子挖掘方式和組合選擇上會與其他量化管理人家有所差異。

穩(wěn)博在策略迭代方面做的比較好也比較及時，基本面策略按月度去審視超額衰減情況，量價模型按周衡量超額的有效性。思考、創(chuàng)新，前瞻性地進(jìn)行策略開發(fā)和迭代，同時嚴(yán)格風(fēng)控，這幾點對于一家量化管理人能否生存發(fā)展并具備核心競爭力是重中之重！

適合什么樣的投資人？

看好1000指數(shù)貝塔增長，和享受A股量化紅利。

資產(chǎn)配置型客戶，選擇頭部穩(wěn)定可持續(xù)的Alpha策略長期持有。

#私募基金#?#量化投資#?#今日話題#?$上證指數(shù)(SH000001)$?$中證1000(SH000852)$?$中證500(SH000905)$?