【量化金融】利用DCF估值模型實(shí)現(xiàn)股票價(jià)值監(jiān)測(cè)

? ? ? ?在對(duì)一家上市公司開展基本面分析時(shí)，通常可以通過其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行剖析解讀，利用上市公司調(diào)研等各種渠道實(shí)現(xiàn)進(jìn)行其內(nèi)在價(jià)值的評(píng)價(jià)。日常中我們常用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)可能包括：

? ? ? ? 1）市盈率（PE）：每股市價(jià)/每股收益；也稱利潤(rùn)收益率，是指某支個(gè)股的普通股的市價(jià)與每股盈利的比率，衡量企業(yè)利潤(rùn)的表現(xiàn)。一般說來，PE越高，說明公眾對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越高。

? ? ? ? 2）市凈率（PB）：股價(jià)/每股凈資產(chǎn)；衡量目前的股價(jià)和公司真實(shí)的每股凈資產(chǎn)的比率，一般情況下，PB越小，安全邊際越高。

? ? ? ? 3）市銷率（PS）：股價(jià)/每股收入；適合衡量暫時(shí)沒有盈利或者盈利實(shí)真的企業(yè)，如發(fā)展期的互聯(lián)網(wǎng)公司、科技公司等。一般情況下，PS越小說明該公司目前的投資價(jià)值越大。

? ? ? ? 此外，在衡量上市公司價(jià)值以及股票價(jià)值是否偏離時(shí)還有一種更為復(fù)雜嚴(yán)謹(jǐn)?shù)哪Ｐ汀F(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF），即將企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的所有現(xiàn)金流折現(xiàn)到今天，計(jì)算其市場(chǎng)價(jià)格并和股價(jià)進(jìn)行比較判斷價(jià)格是否偏離，本文將以格力電器(SZ000651)為例利用Python工具細(xì)致開展PE/PS指標(biāo)追蹤與DCF模型搭建。

????????現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（DCF）的構(gòu)建思路來源于債券，把企業(yè)在未來存續(xù)期內(nèi)的所有現(xiàn)金流貼現(xiàn)到今日，得到企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)，其主要包含三個(gè)過程

? ? ? ? 1）測(cè)算自由現(xiàn)金流FCFF，企業(yè)自由現(xiàn)金流是DCF模型中被折現(xiàn)的對(duì)象，它是指企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供企業(yè)資本供應(yīng)者/各種利益要求人（股東、債權(quán)人）分配的現(xiàn)金，即基于公司資產(chǎn)每年能夠創(chuàng)造出的可用于股東和債權(quán)人分配的自由現(xiàn)金。一般計(jì)算公式為：

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用-投資收益-處置固定資產(chǎn)收益+固定資產(chǎn)攤銷+計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+應(yīng)收賬款減少+存貨減少-應(yīng)付賬款增加+遞延所得稅

自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-資本性支出-商譽(yù)投資增加

? ? ? ? 2）計(jì)算折現(xiàn)率（WACC）?測(cè)算得到自由現(xiàn)金流FCFF后，再根據(jù)公司所在行業(yè)特點(diǎn)選取合適的折現(xiàn)率對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，一般選擇為加權(quán)平均資本成本率（WACC），即按各類資本所占總資本來源的權(quán)重加權(quán)平均計(jì)算公司資本成本的方法。

加權(quán)平均資本成本（WACC）=股權(quán)占市場(chǎng)價(jià)值比例*股權(quán)預(yù)期收益率+債權(quán)占市場(chǎng)價(jià)值比例*（1-稅率）*公司債務(wù)成本

? ? ? ? 3）對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，一般假定企業(yè)未來現(xiàn)金流增長(zhǎng)率為g，根據(jù)企業(yè)生命周期理論，將企業(yè)的生命周期分為了可預(yù)測(cè)階段與永續(xù)價(jià)值階段，按照生命周期的理論，進(jìn)一步細(xì)致分為投入期，成熟期與衰退期，并賦予不同增長(zhǎng)率g1，g2，g3，將未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)到當(dāng)期得到企業(yè)價(jià)值。

? ? ? ? 由于未來每一時(shí)刻現(xiàn)金流的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)很難實(shí)現(xiàn)，而且股票并沒有固定的生命周期，因此一般簡(jiǎn)化模型為不變?cè)鲩L(zhǎng)模型、兩階