流動比率vs. 速動比率

買股票最大的風險就是公司因經(jīng)營不善下市，股價歸零，而經(jīng)營不善的前兆之一，就是公司還不起債務，

有沒有什麼方法，可以提前觀察出企業(yè)周轉(zhuǎn)不靈呢?

今天市場先生和你分享：流動比率(Current Ratio) 和 速動比率(Quick Ratio)這兩個指標，就有衡量企業(yè)風險的功能。

本文市場先生會告訴你：

流動比率 = 流動資產(chǎn)╱流動負債?× 100%

流動比率（英文：Current Ratio）的意思，就是公司每1元的流動負債，可以用多少元的流動資產(chǎn)來還債。

流動比率公式的兩個項目，你可以在資產(chǎn)負債表中找到它們：

公司如果經(jīng)營不善，償還負債就會越來越困難，

一旦信用出問題，公司馬上就會面臨債權(quán)人對現(xiàn)有資產(chǎn)的清算，被清算的企業(yè)，生意很可能無法再繼續(xù)做下去，這時候代表企業(yè)未來價值的股票，也會瞬間失去價值。

流動比率一般要求是要在200%以上，越高越好，代表短期在還債上越?jīng)]有壓力。

有關(guān)企業(yè)流動資產(chǎn)的詳細介紹，可閱讀：企業(yè)的流動資產(chǎn)有哪些？

速動比率 = 速動資產(chǎn)?/ 流動負債 × 100%

其中： 速動資產(chǎn) = 流動資產(chǎn) – 存貨 或者，速動資產(chǎn) = 流動資產(chǎn) – 存貨 – 預付費用

流動比率（英文：Quick Ratio）中其中有一項「存貨」它的變現(xiàn)能力讓人存疑，例如：手機、筆電這類科技產(chǎn)品

由於技術(shù)變動非常快速，也許它們在倉庫中放個半年，就很有可能賣不掉，而且價值必定大不如前。

因此計算上可以排除掉存貨，得到更有意義的比率，稱為速動比率。

預付費用雖然是流動資產(chǎn)，但實際上它以不可動用因此應該扣除，而實務上預付費用通常小到可以忽略也無所謂。

速動比率一般要求是要在100%以上

換句話說，如果現(xiàn)在所有短期負債的債主登門討債，公司立即拿出的現(xiàn)金和高流動性資產(chǎn)變現(xiàn)就足以還債，

隨時有能力清償所有的短期債務。流動比率比較保守，不過衡量風險本來就應該越保守越好。

經(jīng)驗上，這兩個指標並不常發(fā)揮作用，大多數(shù)能上市的公司，都是擁有相當獲利能力的企業(yè)，

短期償債資金不足的狀況很少發(fā)生，近幾年比較有名的案例是臺灣高鐵，雖然有足夠的獲利能力，但因債務壓力沉重導致周轉(zhuǎn)有問題，最後債務重整後重新上市。

案例：高鐵是一間賺錢的公司，為什麼當年會傳出倒閉？

上述提到流動比率建議在200%以上，速動比率則是100%以上，這是指一般的情況，

但有些公司會因為產(chǎn)業(yè)本身特性的關(guān)係，流動或速動比率會比較高或低，所以，在評估的時候不能只看一般的標準，需把產(chǎn)業(yè)特性也一起考慮進去，

以下舉例：

Facebook(股票代號：FB)公司的主要業(yè)務在網(wǎng)路上進行，不僅幾乎沒有存貨，

流動負債也非常的少，從下圖可以看出流動與速動比率長期都超出一般標準：

波音公司(股票代號：BA)是一間開發(fā)與製造飛機、火箭、飛彈等產(chǎn)品的公司，存貨就相對偏高，

流動負債也較高，於是流動與速動比率都低於一般標準：

Costco(股票代號：COST)如果只看速動比率，會認為不到一般標準，

但產(chǎn)業(yè)特性為倉儲百貨業(yè)，存貨量本來就會比較高，如果再拿其他類似同行(Walmart、Target)比較，會發(fā)現(xiàn)其實Costco的速動比率其實是偏高的：

市場先生提示：速動比率低於100%代表有風險嗎？如果你能先收現(xiàn)金後付貨款，就比較沒差

上述Costco、Walmart、Target雖然存貨周轉(zhuǎn)率高， 但速動比率都低於前面提到的100%標準，難道代表他們有財務風險嗎？ 其實正好相反，因為這幾家公司都是可以「先收後付」，先和客戶收現(xiàn)金，未來一兩個月甚至更久後才需支付貨款給供應商。

我換個角度從財報上來解釋， 這些公司的的速動比率中，分子的流動資產(chǎn)雖然遠低於分母的流動負債， 但分母流動負債(短期負債)中很大成分是應付帳款，也就是需要支付給供應商的貨款， 這些應付帳款都是在一兩個月後才需支付的款項，甚至你可以想成這些應負帳款其實就等同於不用付利息的借款。

對這些有能力先收現(xiàn)金的公司來說，它可以拿自己的盈餘去支付這些短期欠款債務，因此速動比率對於能先收取現(xiàn)金的公司來說，即使低於100%也並沒有太大問題，

但如果是不能先收現(xiàn)金的公司，就必須依靠自己帳上的流動資金來支付短期債務，兩者的風險完全不一樣，對於不能先收現(xiàn)金的公司，速動比率就非常重要。

再繼續(xù)拿上述波音公司舉例，產(chǎn)業(yè)特性屬於存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較長的公司（人們可能天天都會去超市，但不會天天買飛機），而波音公司速動比率也較低，

不見得是不好，只是產(chǎn)業(yè)特性所致：

市場先生提示：遞延獲利(Deferred revenues)的影響

波音公司的速動比率較低，很大原因是流動負債中的遞延獲利(Deferred revenues)數(shù)字較高， 遞延收入其實是一種「預付款」，但因為產(chǎn)品尚未交付（飛機還在生產(chǎn)中），所以遞延收入還不能直接認列成獲利，而是需要先認列在負債，這會推高速動比率的分母。

波音公司交付飛機生產(chǎn)訂單通常需要數(shù)年，過程就會先收取現(xiàn)金， 例如一開始收取1~2%訂金，當完成到接近交付前1~2年時就可收取40%的預付款，在交付後則收取60%。這些預付款可以讓公司現(xiàn)金壓力減少。

因此計算速動比率時分母的流動負債會有大量的遞延獲利(Deferred revenues)，這會讓速動比率看起來更低。

當然，即便有預付款，這與零售行業(yè)的收現(xiàn)金能力仍有很大的差異，像波音公司擁有極高負債比率，償債能力仍是必須關(guān)注的關(guān)鍵。

這兩個比率使用上要注意3件事：

一間企業(yè)最忌諱的就是以短支長，若兩項比率低落而且呈現(xiàn)下降趨勢就要小心有這種狀況，

所謂以短支長就是用短期的債務(一年內(nèi)須償還)去進行長期的投資(例如機械設(shè)備)。

在法律上也是明文禁止以短支長，但為何有的企業(yè)還會這麼做呢?有可能是企業(yè)信用不足或市場上資金供應狀況不佳，企業(yè)難以取得長期資金，

例如在08年許多銀行覺得放貸風險高，導致許多企業(yè)融資困難、周轉(zhuǎn)不靈，不得不採取以短支長的手法苦撐。

高槓桿經(jīng)營，主要是透過前期鉅額投資，只償還利息和少部分本金來維持企業(yè)長期的營運與獲利，

這些企業(yè)獲利很大一部分要拿來償付負債的利息。萬一短期負債的比率提高，代表要提早還的本金會大幅提高，企業(yè)很容易周轉(zhuǎn)困難。

注意，負債多不見得是壞事

一間企業(yè)並不怕負債多，怕的是周轉(zhuǎn)不靈！

當然，即使短期償債沒問題，長期的償債能力也同樣重要，關(guān)於長期償債能力，可以參考指標 利息保障倍數(shù)。

通常是指營建業(yè)，它的產(chǎn)品是專案式，完工期間長，因此存貨是以完工的比例認列，

需要高槓桿的大量短期資金來支應人力與材料等成本費用，因此用 速動比率 衡量風險會比 流動比率 合適的多。

實際運作上，越高風險經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)，越應該用速動比率衡量。

市場先生自己作上的經(jīng)驗是認為，如果你的作方法，屬於葛拉罕或是巴菲特早期的雪茄菸屁股方法，

換句話說：只要買得夠便宜，任何公司都可以投資，這種作方法。那倒閉風險與償債風險就是非常重要的指標。

但如果你的作方法是重視成長性、獲利能力，那通常這類公司的償債能力也不大會有問題。

你說對吧？

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